【导读】互换便利工具落地，对公募行业发展具有里程碑意义

中国基金报记者 方丽 李树超 陆慧婧

10月18日，市场迎来众多重磅利好！

中国人民银行日前宣布，目前获准参与互换便利（SFISF）操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元，即日起，央行将根据参与机构需求正式启动操作，支持资本市场稳定发展。

业内人士表示，基金公司用管理的公募基金，参与互换便利获取的流动性，可用于购买股票和股票型ETF，也可用于应对投资者赎回。该项政策的推出，有利于基金管理人有效应对巨额赎回风险，有效做好基金产品流动性管理，提高产品运作的稳健性，对公募基金行业发展具有里程碑意义。也有助于基金管理人保持投资定力，更好发挥公募基金资本市场稳定器和压舱石的作用。

公募：可有效应对巨额赎回风险

10月18日，证券、基金、保险公司互换便利业务正式启动。

当日，央行发布消息称，已联合证监会下发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》（以下简称《通知》），即日起启动操作。目前有20家证券、基金公司获批参与工具操作，合计申请额度已超2000亿元。

同日，中国证监会官网显示，已经同意华夏基金、易方达基金、嘉实基金等20家公司开展互换便利操作。

对此，易方达基金表示，“基金公司用管理的公募基金，参与互换便利获取的流动性，可用于购买股票和股票型ETF，也可用于应对投资者赎回，以提高基金产品股票增持能力、对冲股票减持压力。”这一用途对基金产品来说，意义十分重大。

“可用于应对投资者赎回”，从规则上明确了基金产品在面对流动性冲击时，可从央行获取高流动性资产，在货币市场上便利地进行融资，有效提高了公募基金的稳健性，对公募基金行业的发展具有里程碑意义。

事实上，过去几年，市场也出现过剧烈波动的情况。2015年的股市异常波动、2016年底货币基金面临的流动性危机、2022年年底的债券市场波动，都出现了“净值下跌-赎回加剧-抛售资产-净值进一步下跌-赎回再加剧-再抛售资产”的负向循环。开放式的公募基金，由于负债端不稳定，更容易出现投资者拥挤赎回，导致持有资产的价格被严重低估的情况。

在易方达基金看来，稳健发展是当下我国金融市场的长期性、整体性诉求。该项政策的推出，给基金产品，特别是货币市场基金和债券基金，提供了另外一条解决流动性冲击的有效渠道，打破了“赎回-抛售-再赎回”的负循环，使得基金产品运作可以更加平稳，也有利于维护资本市场的平稳健康发展。

华夏基金进一步解读，对于货币基金而言，基金产品可以通过参与SFISF有效应对巨额赎回风险。在流动性危机发生的初期，央行可以通过该操作有效地阻断流动性危机的蔓延，极大提升市场机构对于金融稳定的信心。

对于债券基金而言同样有重要意义：二级债基或者一级债基持有的流动性不佳或者处于锁定期的股票资产，可以利用互换便利工具暂时置换成流动性好的资产通过质押式回购，提升股票购买能力或者应对赎回。

嘉实基金也表示，特别需要注意的是，公募基金参与互换便利获取的流动性，可用于购买股票和股票型ETF，也可用于应对投资者赎回。互换便利工具对基金产品的风险管理意义重大。

“比如，当在面临投资者赎回压力时，相关产品可以通过互换便利工具获取流动性，提高应对赎回减持、防范风险的能力，有效做好基金产品的流动性管理，发挥平滑与稳定市场的作用。”嘉实基金称。

市场机构将积极参与

多家受访机构认为，创设证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），标志着我国首个支持资本市场的货币政策工具落地，各家公募机构将积极参与。

华夏基金表示，符合条件的公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，将为市场注入更多增量资金，提振市场预期，有利于增强资本市场的韧性，维护市场稳定。华夏基金坚定看好中国经济和资本市场未来发展，将认真准备、积极参与证券、基金、保险公司互换便利操作，用好新工具，支持资本市场稳定发展。

易方达基金也表示，长期看好中国经济与资本市场的前景，本次亦积极申请并已获批准，作为可开展互换便利操作的3家公募基金管理人之一，将按《通知》要求做好此项业务，更好发挥机构投资者维护市场稳定运行的积极作用。

嘉实基金进一步表示，作为我国首个支持资本市场的货币政策工具，互换便利工作的落地，进一步彰显出监管层引导资本市场长期健康发展，更好地服务实体经济的决心，有效为市场投资者提供了长期信心。

作为首批获准开展互换便利操作的基金公司，嘉实基金将认真贯彻落实相关精神部署，按照《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》指导与要求，积极主动做好这项业务，为维护市场稳定发挥应有的积极作用。

10月18日，中金公司表示，证券、基金、保险公司互换便利业务是中国人民银行首次推出的资本市场重大创新工具，对于资本市场的长远稳定发展具有重要意义。

20家市场参与机构纷纷表示，将认真准备、积极参与证券、基金、保险公司互换便利操作，用好新工具，支持资本市场稳定发展，发挥机构投资者维护市场稳定运行的积极作用。

将给资本市场带来积极影响

互换便利（SFISF）作为一项新创设的货币政策工具，将给资本市场带来积极影响。

嘉实基金表示，作为支持资本市场发展的创新工具，互换便利（SFISF）有助于进一步拓宽股票市场资金来源渠道，通过互换便利获取的增量流动性注入，将有效补充股票市场整体流动性，进一步提升市场交易的活跃度；同时，通过工具设计中的逆周期调节特性等，互换便利也将进一步发挥机构投资者作为资本市场稳定器的积极作用，将进一步增强资本市场内在稳定性。

光大保德信也谈及三大好处：第一，将大幅提升相关机构资金获取和股票增持能力，股票市场将迎来潜在增量资金，市场流动性将得到明显支撑。第二，货币政策工具表明监管对于维护市场的能力和决心，进而将增强中小投资者的信心。第三，该项工具将有助于相关专业机构投资者进一步提高其资本市场价值发现能力，为资本市场中长期平稳健康发展助力。

博时基金指数与量化投资部表示，作为本轮金融政策之一，该工具结合了海外经验和本土法律架构，在不新发货币基础上，盘活存量资金投向权益市场，有助于提升市场流动性和投资者信心，支持资本市场稳定发展。

此外，沪上一家基金公司也表示，该工具既提高了非银机构的融资能力，又并非“大水漫灌”式宽松刺激，有助于股权风险溢价的稳定，促使资本市场更加关注中长期盈利基本面而非短期因素扰动，体现了“维护资本市场稳定，提振投资者信心”的政策基调。

编辑：小茉

审核：木鱼

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