宁德时代“抄底”光伏，“盯上”一道新能？

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

来源：环球老虎财经

宁德时代收购一道新能的消息已在市场上传得沸沸扬扬。据悉，当下的一道新能正遭遇多重困境，以期通过“卖身”来获取新资金。而“宁王”对光伏领域虎视眈眈，双方若能谈拢，不失为一桩各取所需的“美事”。

手握2550亿现金的宁德时代正谋求并购光伏资产。

9月9日，光伏晶硅产业链公司一道新能与宁德时代洽谈收购的事件被广泛流传。据了解，一道新能为光伏组件制造企业，此前已吸引众多明星资本投资；然而，伴随着行业景气度承压、出口不利、负债高企、IPO计划折戟等多重因素影响，一道新能正面临前所未有的困境。如此情形下，“卖身”求存不失为上策。

对于宁德时代而言，公司当下进军光伏行业在一定程度上可以“抄底”优质资产。而且近年来，宁德时代已“牵手”多家上市公司，持续扩张其光伏资本版图，以谋求动力电池之外的新增长曲线。

一道新能

或“卖身”宁德时代

新能源并购市场硝烟再起。

9月9日，有媒体报道称，宁德时代正与光伏制造商一道新能就收购事宜进行谈判，洽谈或在一个月内结束。

与此同时，也有业内人员透露，目前一道新能所接触的“下家”不止一处，宁德时代最终能否顺利收购仍未可知。

作为宁德时代“垂涎”的目标，一道新能来头不小。据悉，一道新能于2018年诞生，主营光伏组件，现属业内头部企业。2023年，公司光伏组件中标规模9.14GW，位列国内第六，其中N型组件中标规模约为5.17GW，位列国内第五；光伏组件出货量则位列全球第九。

作为光伏晶硅产业链核心领域的新势力，一道新能已吸引众多明星资本纷纷投入。截至目前，三峡资本、北京国管、前海基金、招商局创投、中石化、普华资本、朗玛峰创投、国家电投等资方悉数就位公司股东之列。

一道新能在其招股书中披露，自成立至今公司共进行7次增资。2023年6月增资完成后，一道新能估值达77.5亿元，相较最初增长13倍。

着眼业绩层面，2023年一道新能仍有盈利。具体来看，当年度一道新能所售光伏组件价格同比下滑27.19%至1.26元/W，但由于硅片采购价格为2.83 元/片，同比降速更是高达51.72%，所以在原材料成本减少幅度大于产品售价的基础上，公司仍取得4.6亿元归母净利润。

不过，光伏组件价格下滑也会压制一道新能的业绩。从公司公布的2021年至2023年经营敏感性测评来看，若光伏组件价格每下跌1%，那么其利润总额将分别下降9.04%、41.49%和36.74%。

而综合SolarZoom及PVInfoLink数据统计发现，截至9月8日，以单晶PERC182单面和双面TopCon组件182mm为首的光伏组件价格仅有0.77元/W，较2023年年底进一步下滑近六成。如此情形下，一道新能在2024年能否继续盈利，或需打上一个问号。

值得注意的是，当下光伏产品持续对外出口已成行业趋势。然而，一道新能的“出海”力度似乎不增反减。

招股书显示，一道新能2023年海外业务占比仅5.64%，较2021年大幅下降近14个百分点，大幅低于晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿特斯、东方日升、协鑫集成等六家可比上市公司（后称“可比上市公司”）。而在海外进展“不利”的情况下，公司2023年毛利率仅实现9.35%，落后可比上市公司平均值5.12个百分点。

此外，一道新能的负债状况亦不容乐观。

除了流动比率、速动比率两项短期偿债指标随业内一同承压以外，一道新能2023年资产负债率达84.04%，明显高出可比上市公司；并且，公司手握的110亿货币资金中有78.7亿存在保证金使用限制，而其短期负债、长期负债、一年内到期的非流动负债之和约有38亿元。

资金面偏紧之际，一道新能登陆资本市场的进程同样不顺。2023年12月起，公司开始寻求A股上市契机，计划融资25亿，其中5亿作为流动资金补充；然而，在8月16日，公司IPO突然终止。

在多重困境下，若此时选择“卖身”宁德时代或其他大厂，似乎也合情合理。有消息人士称，一旦与宁德时代的交易成行，公司有望获得数十亿级别资金注入。

“宁王”的光伏野心

景气度承压之际，光伏行业交易潮正变得活跃。

纵观光伏上市公司层面，2024年已有多起资产售卖案例发生。7月初，爱康科技全资子公司赣州爱康部分资产在淘宝网司法拍卖网络平台上公开拍卖，起拍价约5.5亿元；事实上，该公司在2023年年底尚有32.72亿元总资产。

此外，众多跨界进入光伏行业的上市公司也在当下纷纷卖出那些被寄予厚望的项目。

2024年3月，原本致力于从复合材料轻量化转型N型电池的海源复材声称，计划将总投资高达80.2亿元的TOPCon及HJT电池项目主体公司滁州赛维100%股权以3800万元转让给爱旭股份；而医疗上市公司麦迪科技也于8月9日宣布，有意将其光伏主体炘皓新能源出售。

对于光伏售卖方而言，在“至暗时刻”选择交易更多是迫于无奈。而对于诸如宁德时代这样想要布局光伏业务的巨头而言，在此刻低价购买潜质资产，或不失为一个良好选择。

值得一提的是，宁德时代“趁机”布局光伏并非完全因为一时兴起而“抄底”。回溯过往，公司不断加码光伏相关领域布局已有时日。

2020年10月，宁德时代董事长曾毓群旗下厦门瑞庭投首次持股协鑫集团的钙钛矿电池公司协鑫光电，并于2024年3月增持至3.1311%股权。