来源：财中社

9月9日晚，上交所、深交所发布关于沪深港通下港股通标的调整的通知，阿里巴巴（09988）被正式纳入港股通，这意味着大陆投资者将可以通过港股通购买阿里的港股股票。

对此，摩根士丹利表示，阿里纳入港股通后，预计南向资金持股比例可能会超过10%；高盛方面测算，南向资金将为阿里带来150亿至160亿美元的资金流入，这将大幅提高阿里港股的流动性。

更为重要的是，2024年8月30日，市场监管总局发布公告，表示“阿里巴巴集团完成三年整改，合规整改工作取得良好成效，未来将指导公司持续规范经营”。对此，东吴证券认为，行业和公司的监管风险已经全面下降，这有助于提振市场信心、形成估值催化。

9月10日，阿里巴巴港股高开高走，截至发稿涨幅超过4%。

《财中社》认为，在增量资金以及监管风险下降的双重作用下，阿里港股股价可能会出现短期过度炒作的风险，除了上述因素外，其基本面的变化也不同忽视，淘天集团以外的分部正在加速减亏或者扭亏为盈，这意味着淘天不再作为“血包”持续向其他业务线输血。

而且，由于其他分部过去持续亏损，市场上的投资者更倾向于仅给淘宝、天猫单独计算估值，但随着菜鸟、云智能集团相继实现盈利，阿里整体的估值或将得到提升。

据东方财富Choice金融终端数据，2024年第二季度，菜鸟集团实现营业收入为268.11亿元，经调整EBITA为6.18亿元，如果剔除第一季度的剧烈波动，菜鸟已经连续4个季度实现盈利；同期，云智能集团营业收入为265.49亿元，同比增长5.92%，经调整EBITA为23.37亿元，同比增长155.13%，经调整EBITA利润率也由3.65%提升至8.80%，有望成为阿里集团的第二增长曲线。本地生活、大文娱分部虽未盈利，但在收入保持增长的同时，亏损金额也有所收窄，并十分接近扭亏。

海外零售、批发业务需要单独拎出来讨论，出海做增量市场是国内综合电商的共识，但《财中社》发现，海外市场既是红海也是蓝海，最近几年，京东先后在东南亚多个市场折戟，阿里国际数字商业集团也毫不例外，收入规模越大，亏损也就越大。

2024年第一季度，阿里国际数字商业集团收入达到274.48亿元，但经调整EBITA亏损却高达40.85亿元，经调整EBITA利润率为-14.88%，进入第二季度，数字商业集团进行了调整，不再盲目追求收入规模，其收入增速微降至32.41%，经调整净亏损也环比收窄至37.06亿元。

需要指出的是，当菜鸟、云智能集团等分部扭亏或者减亏之时，“奶牛”淘天集团却开始调整。2024年第二季度，淘天收入为1133.73亿元，同比增长-1.27%；经调整EBITA为488.10亿元，同比增长-1.03%。其中，客户管理收入增速仅有0.57%，直营及其他业务收入更是出现负增长，其增速为-9.48%。

对于直营及其他业务收入的下滑，阿里在财报中表示，“主要受消费电子、电器品类销售额下降所致”，这意味着淘天与京东在带电品类的竞争中处于劣势。

不过，淘天也在积极进行调整，公司战略重回GMV，而且，淘宝也将告别免费时代，其将向入驻商户收取基础软件服务费，费率为每笔交易成功订单成交金额的0.6%，天猫商家也将取消年费，按照与淘宝同样的标准收取交易佣金，作为平台型电商，淘天与拼多多等电商平台的收费方式将趋同。

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