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文|翠鸟资本

近期,顺德农商行更新财务资料,IPO重新获受理,保荐机构为中金公司。

作为当前IPO队伍中规模最大的农商行,其实早在2019年6月,顺德农商行即向证监会递交招股书并获受理。不过在2020年2月,证监会就申报材料提出62项反馈意见。此后,顺德农商行IPO长期处于“预披露更新”状态。

随着换道注册制,2023年3月,顺德农商行完成IPO“平移”并获受理。不过,由于IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期,又需要补充提交,期间顺德农商行IPO两度中止。

直到今年6月29日,顺德农商行突然更新招股书,拟于深交所主板上市,预计发行不超过16.94亿股,占发行后总股本比例不超过25%。据悉,本次募集资金扣除发行费用后,将全部用于充实该行资本金。

美的是顺德农商行的第一大股东,2023年持股比例为9.69%。候场5年的顺德农商行再启IPO,能否一击即中?

增收不增利

公开资料显示,顺德农商行前身是始建于1952年的顺德农村信用合作社,2009年底改制为农村商业银行,是广东省三家首批成功改制的农商行之一。

今年2月26日,顺德农商行披露2024年度同业存单发行计划,2023年部分经营业绩也随之浮出水面。

全面来看,与不少同赛道中的农商行一样,2023年顺德农商行经营业绩表现为“增利不增收”。

财报显示,2023年顺德农商行实现净利润34.56亿元,同比仅上涨0.32%;而营收则出现下滑,同比下降8.42%至82.1亿元。

自2022年起,顺德农商行业绩增长就稍显“颓势”,彼时,该行同样增收不增利,实现营业收入89.65亿元,同比增长8.14%;净利润则同比减少2.9%至34.45亿元。

基层员工降薪了

值得注意的是,在2023年全年营收同比下降8.42%的情况下,顺德农商行的利润总额却仅缩减了4.75%,由此可以推测,为了减轻营业收入大幅减少带来的利润端大跳水,顺德农商行极有可能是通过减少信用减值损失计提这一方式,从而来实现利润总额与净利润走势的相对平稳。

对于这样的操作,也在2022年有迹象可循。据招股书披露,2022年该行净利润为34.69 亿元,同比下降2.88%,顺德农商行方面给出的解释是,为应对经济放缓影响,主动加大减值损失计提力度所致。

但通过减值计提来调节利润的前提条件是要自身资产质量“过硬”才行,而顺德农商行该指标则一直处于下行态势,也意味着无形加大了对利润调节的难度。

数据显示,2020-2023年,其不良贷款率分别为0.93%、0.95%、1.22%和1.48%。很明显,顺德农商行不良率一直是逐年走高的,貌似还没有反转而下的迹象。

从绝对值来看,顺德农商行不良指标明显差于A股已上市同行。2023年度,10家A股上市农商行中,有7家不良贷款率低于1%,这十家农商行不良贷款率算数平均值为1.05%,同样比顺德农商行要低出不少。

在银行去风险、化不良的行业大势下,银行的不良上升,这对于顺德农商行IPO不是加分项。

与此同时,资产质量的持续恶化,也直接带动了拨备覆盖率的下滑。截至2023年末,顺德农商行拨备覆盖率为201.75%,相比2022年大幅下降了62.18个百分点。

而在该指标下,顺德农商行与广东另外一家拟IPO上市的南海农商行相比,也不具有优势。数据显示,南海农商行2023年的拨备覆盖率为230.16%,明显高于该行。

尽管营收下降和资产质量下行的压力都比较大,但顺德农商行另一大开支项目——业务及管理费同样不降反增。

具体来看,该行业务及管理费中,2023年出现增长的只有员工费用,同比增加14.61%至19.85亿元,而折旧及摊销费、广告宣传费、租赁负债利息支出及其他支出都同比减少了。

在员工薪酬方面,2023年顺德农商行的人均薪酬相比前两年出现大幅下降,下降薪酬的人群主要是普通员工,中层管理、高层管理的薪酬反而出现较大的提升。

据招股书披露,2022年,顺德农商行的高级管理层人均薪酬为224.25万元,中层管理的人均薪酬是86.56万元,一般员工的人均薪酬是34.37万元,全行平均薪酬是37.66万元。而2023年薪酬情况则是:高层员工人均薪酬为244.08万元,中层员工人均薪酬为101.72万元,普通员工人均薪酬则为25.39万元,全行平均薪酬是30.02万元。

对比之下,2023年顺德农商行的高层人均薪酬增加了19.83万元,中层人均薪酬增加了15.16万元,唯独基层员工的人均薪酬大幅减少了8.98万元。也即是2023年该行营收下滑似乎对高层和中层领导的薪酬没有太大影响,只有普通员工薪酬下降了。

关联授信规模巨大

此外,顺德农商行的关联交易问题也值得重视。

招股书显示,顺德农商行的股权一直以来较为分散,该行无控股股东、实控人。从招股书看,该行法人股东239名,持股比例50.19%;自然人股东87597名,合计持股49.81%。

尽管如此,但作为全国前十、佛山市第一的农商行,顺德农商行背靠顺德国资、美的、万和等大股东,扎根顺德本地多年,顺德本地多名“资本大佬”都持有该行股份。其中,美的是顺德农商行的第一大股东,2023年持股比例为9.69%。

数据显示,2023年顺德农商行与主要股东及其控股股东、实际控制人、关联方、一致行动人、最终受益人共发生关联交易3102笔,涉及金额约237.47亿元。按交易属性划分,一般关联交易3090笔,涉及金额64.67亿元;重大关联交易12笔,涉及金额172.8亿元。

其中,顺德农商行与大股东“美的系”发生关联交易100多亿元,占全部重大关联交易金额的一半以上。

当银行对关联方的授信额度过高或授信条件过于宽松时,一旦关联方出现违约或经营困难,商业银行可能会面临巨额本金损失的风险。

前不久,联合资信出具的评级报告更是指出,顺德农商行关联授信规模相对较大,相关风险需关注。顺德农商行与大股东频繁的关联交易可能成为其冲击IPO进程的一大障碍。

另外,顺德农商行的第四大股东博意建筑及其实控人杨美容合计持股5.51%。值得注意的是,据了解,杨美容是碧桂园创始人杨国强的妹妹,亦是碧桂园现任董事会主席杨惠妍的姑姑。

2022年12月份,顺德农商银行承诺为碧桂园集团提供的授信总额是不超过200亿元,2023年3月,顺德农商银行还与碧桂园服务签署了战略合作协议,要为碧桂园服务提供综合金融服务,只是授信额度未公开。顺德农商行IPO重新获受理,那么碧桂园的授信是否会成为一个不确定性因素呢?

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责任编辑:韦子蓉